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银行的坏账【摘要】目前,中国的银行股估值很低,动态市盈率普遍降低到10倍左右,市净率也回到2倍以下。银行股的超低估值,拉低了全市场的市盈率水平,看起来

银行的坏账

【摘要】目前,中国的证券股估值更高,动态市盈率普遍提高至10倍左右,市净率也回到2倍以下。银行股的逾低估值,拉高了全行业的市盈率水平,看起来,股市可能还有不大的投资价值。正是在这种的模式上,一些机构不断地出击银行股,不管是做差价或者作中线,都期待有一个不错的收益。一些分析下半年有走势的机构,其立足点也源于此。

[淘股吧]

顺便说一下,随着上海股市下跌2400点,去年全部做年度分析的机构所有却错了股票开户后要年费吗,错得非常可怕。只不过,机构投资者的特点是屡败屡战永不认输,否则,2万多亿的基金谁都会给你们到管呢?这不,年中时分,机构们又分析了下半年的走势,普遍的分析是:股市下半年的运行区间是2050-2650点。这个分析,已经完全没有了去年底的底气。只不过,下半年的股市能怎么体现从而使人们重新完全正确呢?其中一点,2650点也许又也见不到了。而2050点也许不是底部。又比如,行情在2300点之下见底,然后回落,最高就去2500点,或者最高超过3000点。究竟怎样,且待今后检验。

但无论行情怎样演变,都离不开对银行股的重新定位。中国的银行股,是廉价了也是贵了呢?核心的焦点是将来的坏账率能超过多大。

举例来说,招行2009年底的房贷余额是1.18万亿元,净利润是182亿元,不良信贷总额97亿元。如果2010年的不良信贷比例下降一个百分点,就达到130亿元。按照150%的比重计提坏账准备金,则必须扣除195亿元。如此,招行的全年业绩将导致负值。而如果报表利润,其股价该怎么定位呢?谁也没有底吧?

这就是多空双方交织的核心。看空的人觉得,银行股再涨一半也没有安全性。看多的人则觉得坏账率上升一个点就是根本不也许的想法。

但没有不也许!

中国银行业较早股份化的是深发展,不过,其演变过程中有一些不完善的地方。我们选取1999年上市的浦发银行作为样本,看看这家规范的股份制银行当时的经历。

1996年,浦发银行的借贷总额是258亿元,当时的不良信贷只是不到10亿元,不良率2.9%。但1997年亚洲金融危机后的五年,浦发的不良贷款率骤然下降至年均9.5%的水平。其中1998年贷款总额485亿元,不良信贷48.46亿元,不良率超过10%。1999年上市后,情况也没有根本改变。到2000年,贷款余额700亿元,不良信贷74.8亿元,不良率高达10.7%。

这里想注意,2000年,离今年也只是短短10年的时间。但那时候,浦发的不良贷款率比率曾低于10%!

2001年起,中国沉寂的房地产市场开始萌动,中国经济中产生了几个非常独特的特点:

1、进出口快速扩张,外贸总额大幅提升;

2、顺差下降,导致外汇占款比率迅速下降,央行投放较多货币,社会的钱开始“毛”了;

3、以政府主导型的筹资拉动成为经济最大的推手,大量贷款涌入基础设施建设,M2出现了超级增长。

在上述背景上,浦发的房贷余额也开始突飞猛进。1999年,浦发的房贷总量只有11.1%,2000年达到29.6%,2001年达到39%,2002年达到46%,以后年份几乎又维持在20%左右的增幅。这样,到2009年底,浦发的房贷余额超过9288亿元,相当于2000年的13倍。或者说,9年时间,贷款减少了12倍,年化增幅为22%。

但是,最独特的地方在于,贷款余额增加了12倍,浦发的不良信贷总额都从74.8亿元轻微下降至74.6亿元。或者说,9年时间,贷款减少12倍而不良贷款总额一点也没有增加。

这就是中国银行的黄金建设阶段——贷款减少8300亿元,不良贷款的存款居然几乎没有增加。

类似的状况也发生在招行上。

1999年,招行的不良信贷比例曾高达13.38%,2000年降低至10.16%——这个数字,与以前的浦发是差不多的,浦发是10.7%。这说明,银行间是有共性的。2001年,招行的不良率提高至8.1%,2002年降低到6%,2003-2006年都保持在2%-3%之间。但去2009年,这个数字增加至0.82%。

数字显示,2000年,招行分期支付1097亿,不良信贷总额111亿元。到2009年,贷款余额11858亿元,不良信贷总额97亿元——也就是说,9年间,招行贷款增加近1.1万亿元,不良信贷总额竟然是增加的。这正是黄金时代,最好的时代。

千万不要把中国银行业不良信贷增长的功劳记在银行自己身上。因为过去的9年,中国银行业的共性如是。这与美国经济发展的特定阶段相关——地价只涨不跌,房价只涨不跌,贷款只增不减,外汇只多不少,投资只里不上,等等。未来,上述原因的其他一个出现波动,银行业的趋势就又或许到来。

比如,我们不得不承认,很多银行的负债“被中止”了。企业利用“借新还旧”的形式,将贷款的期限后延了,本来的负债变成了正常还贷。许多银行加强了大量借贷的比重,将贷款期限向后延伸,坏账产生的几率也增加了。这就有点像庞氏骗局,或曰老鼠会,只要有后续源源不断的资金,一切就又不要紧。

直到有每天,无数小环节中有一个断裂了,整个庞氏骗局将轰然坍塌,原形毕露。

在中国银行业的贷款中,最敏感的神经是源于于房地产的。如果价格上涨、或者住宅成交量萎缩,开发商无钱还贷,银行自能高枕无忧。但即使开发商不买地了,那成本将下降无数倍——因为地方政府平整耕地,靠的是贷款,投入是很大的。如果土地买不丢,贷款就仍不下,银行将吃紧。由于开发费用的存在,地方政府仍不敢降价卖,因为如果售价买,周边楼盘可能上涨,开发商将雪上加霜。无奈之上,央企或类似于央企的民企将出面,以达到成本价的方法将土地吃起来,银行的房贷转到央企这里。坏账再次后延。

类似的把戏向下传,一直去有每天,央企开发的买房买不掉了,坏账才会产生。而这时,降价卖房子将作为潮流。一旦你们又涨价买,房价涨只三成未免更自信了,那银行的成本股票配资,就绝对不是只减少一个百分点坏账的难题。它带给的是全社会的经济调整……

所以,维系银行大厦的一根链条,是价格不能跌、地价不能跌、成交不能少。如若不然,风险无限。

另外的一个问题,是地方投资平台的天量贷款的回报率问题。前两天,武汉市要转型过桥费征收办法,汽车过桥的年费将从不足980元提高至2460元。何以故?地方政府说大桥一隧一街的总投入高达141亿元,每年的收益必须10多亿元,而目前缴纳的路桥费只有4亿元,根本就不够还本息的,何谈还本呢?所以,提价是不得已的手段。

问题是,老百姓买车交税了,耗油交税了,每年也缴了道路发展费了,凭什么再收一个过桥费呢?很多专家现在认为,政府税收就需要造桥隧,根本就不该再额外收费。但目前,他们收了,而且理直气壮。为什么今天才让思路暴露出去了呢?因为“地方投资平台”受到了高层重视,以前不算回报的,现在需要算了,否则,坏账银行就得吃下去。

于是,一个很现实的想法就冒起来了:全国近8万亿的地方投资平台,能够还本付息的,不过10%而已。剩余那7万多亿的本金怎么办呢?银行有哪些考虑呢?那些高速公路还好说,多几个收费点就是了,但公园呢?像鞍山市的景观项目16亿、大同的一个公园12亿,还有各地的商场、政府办公楼、各种公园等等,现金流从那里来?

如果,一家银行面对一个政府项目信贷能够还本付息,就会出现连锁反应,紧缩贷款是不得已的想法。而如果贷款紧缩,新的现象就再会出现,多米诺骨牌将依次倒塌。

所以,中国的银行业目前可谓在刀尖下跳舞。他们看起来高昂的成本实现在无数脆弱的假定前提下。一旦经济出现超过一年的调整,利润将荡然无存股票开户后要年费吗,原来超高的贷款将作为烫手的山芋。

而现在,投资者给予银行股的高估值,正是建立在这种的一个怀疑的基础下:过去9年,中国银行业的房贷余额增加了35万亿元,而各家银行的不良信贷总额基本没有增加。这样的好日子,能继续吗?如果不能,不良率只要下降一个百分点,银行业就要扣除近6000亿元的坏账准备,那时候怎么办呢?

由此看来,无论有没有银行股,为了长远着想,大家不妨却一起祈祷:希望中国银行业的坏账率永远超过1%。如果这种,股市就有期待了!

扬韬

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